"(...) Los primeros análisis de inestabilidad en los mercados financieros fueron puestos en práctica por John Maynard Keynes, aunque Minsky fue el primer economista que expuso la evolución de las inestabilidades en los mercados financieros y cómo se producen las interacciones con la economía.
Básicamente Misnky expuso cómo en tiempos de crecimiento se
desarrolla una euforia especulativa ligada íntimamente con el aumento
del volumen de crédito, hasta que los beneficios producidos no pueden
pagar estos préstamos, momento en que los impagos producen la crisis.
Estos impagos degeneran en una reducción del volumen de créditos por
igual, de manera indistinta a la capacidad de pago de los deudores y las
economías entran en recesión.
En contra de las corrientes económicas predominantes del siglo XX, Minsky argumenta que dichos ciclos de expansión y contracción del crédito son inevitables dentro del libre mercado
salvo que los Gobiernos introduzcan medidas regulatorias que corrijan
los excesos de crédito y las posteriores contracciones.
Esta exposición
de las crisis financieras se definió como “La Teoría de la Inestabilidad Inherente”
y se corroboraba mediante las sucesivas intervenciones en los mercados
financieros después de la crisis del 29 y la figura de los bancos
centrales como organismos regulatorios y supervisores de los mercados
financieros.
Partiendo de la teoría anterior, Minsky definió tres tipos de empresas en función de su capacidad de pago de las obligaciones crediticias contraídas. Las empresas se clasifican como:
- La empresa cubierta como la empresa con flujos de tesorería futuros que permiten pagar los intereses de sus deudas y amortizar el capital prestado
- La empresa especulativa: que es la empresa que sólo puede hacer frente a los intereses generados por la deuda pero una vez llega el vencimiento de los capitales necesitan refinanciarlos
- La empresa Ponzi que es la empresa que no tiene flujos de caja ni siquiera para pagar los intereses de las deudas generadas y en las que la refinanciación de capital e intereses es la única vía de supervivencia.
Esta clasificación de empresas es móvil, dado que las empresas
tienden a desplazarse hacia abajo en los procesos de expansión de la
economía por la asunción de mayores préstamos. En el caso de que se
produzca un cambio entre las tasas de beneficio de la empresa y las
tasas de interés que pagan éstas por su financiación, el sistema
financiero se debilitará de manera inexorable.
Tengamos en cuenta que Minsky define la fortaleza del sistema financiero en función de la calidad de los deudores
del mismo. El sistema financiero será fuerte si los prestatarios pueden
pagar intereses y capital con sus flujos futuros de tesorería y será
débil si la mayoría de empresas que conforman la masa de créditos del
sistema financiero está depositado en empresas tipo Ponzi.
Las siete etapas de una burbuja financiera
El desarrollo de los movimientos de flujos de capitales dentro de
las economías en crecimiento y el movimiento de las empresas y la
financiación, kllevó a Minsky a definir las siete etapas que atraviesa cualquier burbuja financiera. Estas etapas son:
- Planteamiento: Cualquier crisis necesita un detonante que la active. Minsky definió la activación de la burbuja como la perturbación. Esta perturbación puede ser un avance tecnológico, un invento, un cambio en las políticas económicas.
- Ascenso de los precios: La perturbación anterior genera un repunte inmediato de los precios afectados por dicho cambio, pero este incremento no se percibe en sus fases iniciales
- Facilidad del crédito: El aumento de precios es condición necesaria pero no suficiente dado que si no se facilita la compra mediante el crédito fácil y barato, la fase anterior se ahoga por su propio crecimiento en el precio. Este crédito barato da pie a que más agentes entren en el sistema.
- Recalentamiento del mercado: Según el efecto del crédito fácil se masifica, el mercado se recalienta y surgen escaseces. Esta escasez realimenta más lka subida de precios, la entrada de más agentes y la recogida de beneficios fáciles. La ampliación de agentes externos genera el crecimiento casi exponencial del mercado
- Euforia: En este punto algunos reconocerán la existencia de la burbuja y lanzarán la voz de alrma. La división de los agentes es latente pero se suelen acallar las voces discrepantes en todos los casos, dado que se siguen recogiendo beneficios. No obstante, el crecimiento en los precios puede comenzar a mostrar debilidad comparando con los crecimientos anteriores.
- Recogida en beneficios: Todo el mundo quiere creer en un futuro mejor, y la burbuja se aprovecha de eso. Una burbuja necesita que todos crean en un futuro mejor, y mientras esta euforia continúa, la burbuja se mantiene. Sin embargo, al tiempo que la locura se apodera de los forasteros, los expertos recuerdan burbujas anteriores y se salen del mercado recogiendo beneficios.
- Estallido de la burbuja: La recogida anterior de beneficios por parte de los expertos se contagia y por tanto, se genera el colapso del mercado. Dejan de existir compradores, los precios comienzan a caer y nadie identifica exactamente dónde acabará el descenso y caída de precios.
Estas fases definidas en el modelo del burbuja se pueden trasladar
perfectamente a nuestra burbuja inmobiliaria por ejemplo, en la que
ahora mismo, podríamos identificar cada unas de las fases enumeradas por
Minsky hace más de 50 años.
Hyman Minky en la actualidad
La trayectoria profesional de Hyman Minsky fue realmente discreta,
dado que nadar a contra corriente es realmente complicado. Pero desde su
fallecimiento y la primera crisis asiática, tal y como Marco Antonio ha definido como la antesala a la actual crisis actual, podemos decir que Minsky y sus teorías se han revitalizado plenamente.
Los planteamientos de Minsky han vuelto a la primera lectura de
economistas y resto de público, definiendo como el efecto Minsky los
momentos que estamos viviendo ahora mismo con la crisis financieras y
las explosiones de las burbujas inmobiliarias. A tener en cuenta los
trabajos de este economista y a no despreciar la lectura de sus trabajos
en todas las facetas." (Remo, El blog salmón, 09/06/2011)
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